Bölüm 213

Hyunjoo abla gözlüklerini takarken söyledi.

“Gördüğünüz gibi, Big One yüzünden zarar gören bir veya iki şirket yok.”

Bu gerçeği büyük depremden birkaç ay önce kamuoyuna duyurmuştum. Ama çok az kişi bana inandı.

Yatırım bankaları arasında Golden Gate hariç hepsi zarar etti ve hedge fonları da büyük kayıplar yaşadı. Yine de sizin sayenizde 10 milyar dolardan fazla kazanç elde ettik.

“Zararları bir şekilde telafi etmek için agresif bir şekilde harekete geçiyor.”

Kısa satış, piyasada bulunmayan hisselerin önce satılıp daha sonra geri alınmasını ifade eden bir işlem tekniğidir. Ayrıca, L6 krizi sırasında Suseong Electronics hisselerinde de kısa satış işlemi gerçekleştirdiğimiz bir geçmişimiz var.

Kısa satışın, piyasaya likidite sağlamak, aşırı ısınmayı önlemek ve riskten korunmaya olanak tanımak gibi çeşitli net işlevleri vardır.

Hemen hemen tüm ülkeler kısa satışa izin verse de, bireysel yatırımcıların büyük çoğunluğu kısa satışa olumsuz bakıyor. Hatta bazıları tamamen kaldırılmasını savunuyor.

Çünkü çok fazla sorun var.

Kısa satış, bir hisse senedinin fiyatının düşeceği öngörüldüğünde kullanılan bir yatırım yöntemidir.

İster hisse senedi açığa satın ister satmayın, düşecek olan hisseler düşecektir. Bu durumda, hisse senedi açığa satma işlemi piyasayı rasyonel bir şekilde ayarlamaya yarar.

Sorun şu ki, hisse senedi fiyatı, kısa satışlar nedeniyle gerçek değerinden aşırı derecede düşüyor veya krizin kasıtlı olarak abartılması ve yanlış bilgilerin yayılması nedeniyle hisse senedi fiyatı düşüyor.

Sadece bu sefer bile, yabancı menkul kıymet şirketleri Kore piyasasının tamamı hakkında olumsuz raporlar yayınlıyor.

Hisse senedi fiyatı genellikle sahibi ve yürüyüşe çıkmış bir köpeğe benzetilir. Bazen sahibinin önünden, bazen de arkasından giderler, ama sonunda sahibiyle birlikte hareket ederler. Bu durumda, şirketin gerçek değeri sahibindedir.

Hisse senedi fiyatı, kısa satışlar nedeniyle aşırı düşse bile, zamanla mutlaka toparlanacaktır. Ancak bu süreçte, az sermayeye sahip ve bilgiye yavaş ulaşan bireysel yatırımcılar büyük zarar görecektir.

Aslında, kısa pozisyon açmanın en büyük sorunu, bireysel yatırımcıların buna erişmesinin zor olmasıdır.

Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya’da bireysel yatırımcılar, mevduatları olduğu sürece kısa pozisyon açabilirler. Ancak Kore’de bireysel yatırımcıların kısa pozisyon açması pratikte imkansızdır.

Kurumlar ve yabancılar sermaye, bilgi ve işlem ücretleri konusunda bireyleri ezip geçiyor ve hatta kısa satış bile yapabiliyorlar. Öte yandan, bireyler sadece alım satım yaparak karşılık verebiliyorlar.

Eğer OTK Şirketi yabancı bir şirket olmasaydı ve sermayesi artmasaydı, L6 krizi sırasında da sorumluluğu üstlenmek zorunda kalırdık.

“Gördüğünüz gibi, piyasanın genelinde çok fazla kısa satış var. Bence ana hedef otomobiller, ardından biyoteknoloji ve tüketim malları geliyor.”

“Önde gelen güç kim?”

“Albert.”

Kaşlarımı çattım.

“Yine onlar mı?”

Resmi adı Albert Managements’tır.

Kendini aktivist bir fon ve yatırım yönetimi şirketi olarak tanımlasa da, gerçekte bir Akbaba Fonu’na çok benziyor. Adını, tehlikede olan bir şirketten kar elde etmek için aceleyle harekete geçtiğinde ceset yiyen bir kartala benzemesinden alıyor.

Başlıca görevi, düşük fiyatlarla kötü şirketleri veya batık borçları satın alıp yüksek fiyatlarla geri satmaktır.

Şu ana kadar bu normal bir yatırım kategorisi, bu yüzden bir şey söylemeyeceğim. Ancak bu süreçte gerçekten olağanüstü bir yöntem kullanılıyor.

Ünlü bir anekdot, 1996’da Peru devlet tahvillerini satın alıp, yurt dışına kaçan eski cumhurbaşkanının özel uçağına el koyarak beş katı miktarda para elde etmesidir. 2002’de ise Arjantin’deki moratoryum sırasında 2 milyar dolardan fazla devlet tahvilini düşük fiyattan satın alıp, ardından ABD mahkemesine dava açarak yabancı limanlarda demirlemiş Arjantin donanma gemilerine el koyup kar elde etmiştir.

Uluslararası toplum bu spekülatif davranışı kınadı, ancak Albert gözünü bile kırpmadı.

Yasa dışı değil, ama sorun ne?

Aslında yasalara uygundu. Senin yaptığın şey tam bir rezalet.

“Albert ne kadar büyük?”

“40 milyar dolar.”

Şaşırdım.

“Ne zaman bu kadar büyüdün?”

“Kuruluşundan bu yana ortalama yıllık getiri %16’dır. Sadece son dönemdeki getiriye bakarsanız, bu oran %20’dir. Bu da yatırımcıların paralarını yatırmak için yeterli bir sebeptir.”

Para kazandıran her şeyle uğraştığım için son zamanlarda kurumsal yönetim yeniden yapılandırması hakkında konuşuyorum.

Hyun-joo’nun ablası sigara dumanını üfleyerek şöyle dedi.

“Son zamanlarda Kore piyasası iyi bir performans sergiliyor gibi görünüyor. Finans piyasasının büyüklüğüne kıyasla açıklık derecesinin yüksek olması nedeniyle, para yatırmak ve para çekmek daha kolay.”

Kore borsasının yabancı sermayeden etkilenmesi ilk kez olmuyor. Hatta Suseong Electronics bile, yarı iletken arz fazlası konusunda endişelerini dile getiren Merrill Lynch raporu nedeniyle bir günde yüzde 5 değer kaybetti.

Birkaç gün içinde toparlandı, ancak bu arada bazıları zarar etti, bazıları da kazanç sağladı.

“Bu sefer Eunsung Cha’yı mı hedef alıyorsunuz?”

“Araç sahipleri bu oyuna karşı hassastır. Zaten zorluklarla boğuşuyorlar, bir de geri çağırma sorunu yaşıyorlar, bu yüzden hedef alınmayı hak ediyorlar. Finansal kriz sırasında da benzer bir durum yaşanmıştı. Bir araç sahibinin kısa vadeli satışını düşündüğünüzde aklınıza ne geliyor?”

hemen hatırladı

“Volkswagen’de kısa satış durumu mu?”

Ellie, sanki o da aynı şeyi düşünmüş gibi başını salladı.

“Çok absürt bir olaydı.”

Taek-gyu’nun yüzünde bilmediği bir ifade vardı.

“Bu nedir?”

“Bu olay finansal kriz sırasında yaşandı.”

Finans sektöründe meydana gelen çeşitli kazalar genellikle kamuoyu tarafından bilinmez. Yine de bu oldukça büyük bir olaydı, bu yüzden o dönemde haberlerde çok yer aldı. Ben genç olduğum için daha sonra öğrendim.

2008, otomobil üreticileri için zor bir yıldı. Bir araba, evden sonra en büyük ikinci varlıktır. Finansal krizin ne getireceğini bilmeden geçen bir dönemde, kimse yeni bir araba almak istemedi ve araba satışları düştü.

Otomotiv hisseleri umutsuzca düşüş yaşadı ve gelecekte daha da düşmesi bekleniyordu. Bu nedenle, hedge fonları otomotiv hisselerini hedef alarak kısa pozisyonlar açtı.

Volkswagen de bir istisna değildi. O dönemde, Porsche ile yaşanan yönetim anlaşmazlığı nedeniyle Volkswagen’in hisse senedi fiyatı kısa bir süre içinde 200 eurodan 400 euroya fırlamıştı.

Hisse senedinin gerçek değerine kıyasla aşırı değerlendiği herkes tarafından görülebilir.

Hedge fonları bu büyük fırsatı kaçıramazdı. Bir anda Volkswagen hisselerinde yoğun bir şekilde kısa pozisyon açtılar.

Yaklaşık bir ay içinde toplam hisselerinin yüzde 12’sini kısa satış yoluyla sattı ve yalnızca kullanılmış mühimmatın değeri 10 milyar euroyu aştı.

“Peki, ne oldu?”

“Volkswagen hisse fiyatı yarıya düştü.”

“O zaman hedge fonu kazanamayacak mı?”

“Herkes öyle düşünüyordu.”

Şimdi yapmanız gereken tek şey, değeri düşen hisseyi satın almak, kısa satışınızı kapatmak ve büyük bir karla ayrılmak.

Bu arada… … .

“Birdenbire bir sorun ortaya çıktı.”

“Sorun ne?”

Hyunjoo’nun ablası söyledi.

“Porsche Holdings, Volkswagen’de %42,6 hisse satın aldığını duyurdu. Ayrıca, hissesini bu yıl içinde %50’ye ve gelecek yıl ise alım opsiyonu kullanarak %74,1’e çıkaracağını açıkladı.”

Ellie bir açıklama daha ekledi.

“Volkswagen hisselerinin %20,1’i, genel merkezinin bulunduğu Aşağı Saksonya eyaletine aittir. Bu, asla piyasaya sürülmeyecek bir şeydir.”

İkisi de yüzdelik oranı doğru biliyor. Finans dünyasındaki insanlar bu tür konuşmaları gerçekten çok seviyor.

Açıklamaya devam ettim.

“Bir düşünelim. Porsche, Volkswagen’in %74,1’ine sahip, buna Aşağı Saksonya’nın %20,1’lik payı da eklenince toplamda %94,2 oluyor. O zaman piyasada dolaşan hacmin sadece %5,8’i gerçekleşmiş oluyor. Ama hedge fonları %12 oranında kısa pozisyon açtı.”

Taehyung gözlerini kapattı.

“Peki sonra ne olacak?”

“Nasıl yani? Piyasada dağıtılan tüm miktarları satın alsak bile, kısa pozisyonları kapatmanın imkansız olduğu bir durum söz konusu.”

Porsche’nin hissesini daha da artırabilmesi için öncelikle Volkswagen hisselerini geri alması ve kısa satış borcunu ödemesi gerekiyor.

Porsche’nin açıklamasının ardından.

Piyasa açılır açılmaz, hedge fonları rastgele Volkswagen hisseleri satın aldı.

“Burada başka bir sorun daha var.”

Ani hisse fiyatı artışı nedeniyle Volkswagen, Alman mavi çip şirketlerinden oluşan DAX30 endeksine dahil edildi. Sonuç olarak, kurumsal yatırımcılar bile hisse fiyatı daha da yükselmeden önce alım yapmaya başladı ve hatta endeks fonları ve programları satın aldılar.

Birçok kişi satın almak istiyor ancak stok yetersiz.

Volkswagen hissesinin fiyatı bir günde yüzde 150 artarak 500 euroyu, ertesi gün ise 1.000 euroyu aştı (Alman borsasında tavan fiyat sistemi bulunmamaktadır).

Sadece iki günde dört katından fazla arttı.

Piyasa değeri de dört kattan fazla arttı ve Volkswagen, o dönemde tartışmasız bir numara olan ExxonMobil’i geride bırakarak piyasa değeri bakımından dünyanın bir numaralı şirketi oldu.

“Düşünsenize, inanılmaz. Yeni bir ürün geliştirmedik, satışlarımız da artmadı.”

Her şey aynı, sadece spekülatörlerin kötü niyetli davranışları yüzünden piyasa değeri dört katına çıktı.

Sonunda Porsche’nin satın alma planından vazgeçmesiyle durum çözüldü, ancak bu arada Porsche, Volkswagen hisselerini memnuniyetle sattı.

Porsche’nin 2008 yılındaki net karı, bir önceki yıla göre yüzde 50 artarken, diğer otomobil üreticileri net gelirlerinde düşüşle mücadele ediyordu. Otomobilinizi iyi satarak böyle bir kar elde edebilir miydiniz?

Öte yandan, kısa satış yapan hedge fonları astronomik kayıplar yaşadı ve geri çekildi. Ve kısa satışa katılan Almanya’nın en zengin beşinci adamı Adolf Mekl, kendini demiryoluna atarak intihar etti.

O dönemde hem hükümet hem de bireyler hedge fonlarının kısa pozisyonlarını satmaya hevesliydi, bu nedenle tepkilerin çoğu olumsuzdu.

“Hedge fonları piyasaya saldırmaya kararlı olduğunda, piyasayı yenmek zordur. Yine de Golden Gate benzer birçok şey yaptı.”

Kore, dünyanın önde gelen üretim güç merkezlerinden biridir. Şu anda CES’e bile gitseniz, her yerde Kore ürünleri bulabilirsiniz. Aşırı holding merkezli ve ihracata dayalı ekonomi çeşitli yan etkiler yarattı, ancak yine de Suseong Electronics ve Eunsung Motors gibi büyük şirketlerin faaliyetleri sayesinde ülke, her yıl büyük bir cari gelir elde ederek gelişmiş ülkeler eşiğine ulaştı.

Ancak, dünyaca ünlü sanayi başkentinin aksine, finans başkentinin karnesi felaket durumda.

Hyunjoo abla iç çekerek söyledi.

Özetle, sektör para kazanıyor ve finans sektörü tarafından sömürülüyor. (Daha fazlasını wuxiax.com adresinde okuyabilirsiniz)

Yatırım yapmak ve satıştan temettü veya kar elde etmek doğaldır. Ancak sorun şu ki, bu tür spekülatif davranışlardan para çekmeye doğru şekilde yanıt verememektir.

Ellie bir şey söyledi.

“Spekülatif sermayenin Kore piyasasında tartışmalara yol açması ilk kez olmuyor.”

Uluslararası Para Fonu (IMF) döneminde birçok yerli şirket düşük fiyatlarla yabancı sermayeye satıldı.

En bilinen olaylardan biri, Amerikan özel sermaye fonu Lone Star’ın KEB’i yağmalamasıdır. Bundan sonra, Kanline Grubu benzer şekilde HB Bank’ı da yağmaladı. (Bunu başaran kişi RCK Bros. Yönetim Kurulu Başkanı Ryu Cheol-gyun’du.)

Tiger Fund, SSK Telecom’a karşı bir hisse ihalesi düzenleyerek 630 milyar won çaldı; ardından Sovereign, SSK holding şirketine karşı yönetim haklarını ele geçirmeye çalıştı ve yine 900 milyar won çalmayı başardı. Yapısal bir sorun olduğundan şüphelenmemiz gerekmez mi?

Carl Icahn ise KT&G’de hisse satın aldı ve yönetime müdahale ederek 150 milyar wonu zimmetine geçirdi.

Bu, buzdağının sadece görünen kısmı ve tüm yağma vakalarını saymak için birkaç kitap yeterli değil.

Öte yandan, Kore sermayesinin yabancı piyasalarda yağmalanması son derece nadirdir. En büyük başarı öykülerinden birini seçmem gerekirse, Brexit sırasında OTK Şirketi’nin İngiltere ve Japonya döviz piyasalarını yağmalaması olurdu herhalde? (Ancak OTK Şirketi Amerikan sermayesi olarak sınıflandırılıyor).

“Spekülatif sermayenin gözünde Kore iyi bir pazar.”

Taek-gyu kollarını kavuşturarak şöyle dedi.

“Burası lanet olası bir cumhuriyet değil.”

Büyük deprem nedeniyle, tüketici güveninin azalmasıyla ekonomi daraldı ve ihracatın büyük bir bölümünü oluşturan Kore doğrudan etkilendi. Buna ek olarak, hedge fonları kısa pozisyon açmaya karar verdi ve borsa düşmeye devam ederken döviz kuru yükseldi.

Ancak bu durum, piyasa değerinin en büyük payına sahip olan Seosung Electronics’in ayakta kalmasından kaynaklanıyor ve Seosung Electronics’e bakıldığında, borsadaki düşüş daha da büyük. Hatta yükselen döviz kuru göz önüne alındığında, Seosung Electronics %20 oranında değer kaybetti.

Ayrıca, olayın sorumlusu cumhurbaşkanıdır ve rejim değişikliği sırasında sorunlar ortaya çıkmaktadır; ne iktidar partisi ne de muhalefet partisi gerektiği gibi yanıt vermemektedir. Eun Sung-cha da, görevden alma süreci, Başkan Han Min-koo’nun istifası ve yönetim haklarının devri gibi birbiriyle örtüşen konular nedeniyle karmaşık bir durumdadır.

Bunu bilen hedge fonları böyle bir karar almış olmalı.

Sorun şu ki, bu süreçte sadece taşeronlar ve bireysel yatırımcılar zarar görüyor. Her zaman olduğu gibi, yüksek mevkidekiler sorun çıkarsa bile, zarar görenler yine de sıradan insanlar oluyor.

Hedge fonları piyasadan büyük karlarla ayrıldığında, bireysel yatırımcılar büyük kayıplar yaşayacak ve parça üreticileri iflas edecek.

Ancak hükümet spekülatif sermayeyi doğrudan düzenleyemez. Bunun nedeni, Dünya Ticaret Örgütü (WTO) veya Yatırımcı Devletler Arasında Doğrudan Dava Sistemi (ISD) gibi sorunlardır.

Aslında, Lone Star örneğinde, Kore hükümeti tarafından satış onayının gecikmesi nedeniyle zarar gördüklerini iddia ederek ISD’ye şikayette bulundular. Bu tür kârları görseniz bile, tazminat parasını akıllıca kullanabilirsiniz.

개새끼들…… .

Aslında, spekülatif sermaye ile en iyi başa çıkabilen de spekülatif sermayedir. Tıpkı Porsche’nin, saklamayı planlamadığı yanlış bir açıklama yaparak bir hedge fonunun belini kırması gibi.

Bir an düşündüm ve sonra söyledim.

“Onlarla sevişmenin iyi bir yolu yok mu?”