Bölüm 16

“Bunu iyi anladım, o yüzden size anlatacağım. Hem vadeli işlemler hem de opsiyonlar türev ürünlerdir. İkisi arasındaki farkı biliyor musunuz?”

“Kabaca.”

Kıdemli Sangyeop kola içti ve açıklama yaptı.

“Vadeli işlem, belirli bir emtiayı belirli bir fiyattan ve gelecekte belirli bir zamanda alıp satmaya dair karşılıklı bir taahhüttür.”

Gelecekte alınıp satılabilecek bir şeyin alım satımında fiyat ve tarihin şimdiki zamana göre belirlenmesinin gerekli olmasının nedeni, ürün fiyatının sabit olmamasıdır.

Gelecekte fiyat düşerse, satıcı kaybeder, alıcı kazanır. Tam tersine, fiyat yükselirse, satıcı kazanır, alıcı kaybeder.

Dolayısıyla, hem satıcılar hem de alıcılar, büyük kayıplardan kaçınmak ve uygun bir kar seviyesi elde etmek için belirli bir zaman diliminde ve belirli bir fiyattan ilk önce işlem yaparlar.

Dolayısıyla, emtia ne kadar değişken olursa, vadeli işlemler piyasası da o kadar aktif olur. Hisse senetleri ve petrol bunun en iyi örnekleridir.

“Opsiyon kavramı da benzerdir. Fark şudur ki, vadeli işlemler şu anda işlem görürken, opsiyonlar yalnızca işlem yapma hakkını satar.”

Opsiyonların geçerlilik süreleri vardır.

Alım opsiyonu, vade tarihinde belirli bir fiyattan bir ürünü satın alma hakkıdır; satım opsiyonu ise o ürünü satma hakkıdır.

“Vadeli işlemler, gelecekteki fiyat dalgalanmalarından bağımsız olarak zaten işlem görmüştür. Bu yüzden yorum yapamam. Ancak opsiyonlar, vade sonundaki fiyat hareketine bağlı olarak işlem görebilir veya görmeyebilir.”

Alıcının bu hakkı kullanıp kullanmaması tamamen kendisine kalmıştır. Vade tarihinde alıcı, zarar değil, kazanç elde etmek için bu hakkı kullanır.

Dolayısıyla, seçenek ne kadar uygulanabilirse, ihraç fiyatı o kadar yüksek olur; gerçekleşme olasılığı ne kadar düşükse, ihraç fiyatı o kadar ucuz olur.

“Menkul kıymet şirketleri veya fon şirketleri opsiyon ihraç ettiğinde, finans uzmanları olasılığı ve getiri oranını hesaplamak için her türlü formülü kullanırlar. Bunu yanlış yaparsanız, büyük kayıplara uğrayabilirsiniz. Opsiyonlarla ilgili ilginç şeylerden biri, opsiyon alıcısının kazancının sonsuz, kaybının ise satın alma fiyatıyla sınırlı olmasıdır. Ancak opsiyon ihraç edenin kazancı satış fiyatıyla sınırlı iken, kaybı sonsuzdur.”

Örneğin, bir hissenin, hisse senedinin değeri 2 milyon won olduğunda vade sonunda 1 milyon won karşılığında satılabilecek bir satış opsiyonuna sahip olduğunu varsayalım.

Doğal olarak, hisse senedi fiyatının yarıya düşmesi olası değil ve alım opsiyonunun kullanılması da olası değil.

Sonuç olarak, opsiyon ihraç fiyatı inanılmaz derecede düşük.

Ancak vade tarihinde hisse senedi fiyatı 250.000 won’a ulaştı.

Piyasada satarsanız 2,5 milyon won’a satabilirsiniz, ancak bir put opsiyonunu kullanıp 1 milyon won’a satmaya cesaret edecek çılgın kimse yoktur.

Buna göre, opsiyon alıcısı hakkını kullanmaktan vazgeçer. Bu durumda, alıcının kaybı zaten ödenmiş olan opsiyon satın alma bedeliyle sınırlıdır ve ihraççı aynı miktarda kazanç elde eder.

Şimdi de tam tersi durumu ele alalım.

Ya mantıksız bir durum yaşanırsa ve hisse senedi fiyatı vade sonunda 100.000 won’a ulaşırsa ne olur?

Piyasada satıldığında hisse başına 100.000 won’dur, ancak opsiyon alıcısı 1 milyon won’a kadar satma hakkını kullanabilir.

Hisse başına 900.000 won kar elde edebilir.

Doğal olarak, opsiyon alıcısı hakkını kullanır ve ihraç eden taraf bu hakkın kullanımını kabul etmek zorundadır.

Bu durumda, hisse başına sadece 900.000 won ödemenin kolay olduğunu düşünebilirsiniz, ancak bu opsiyonun ihraç fiyatı 100 won olsaydı ne olurdu?

Yayıncı açısından bakıldığında, bu, 100 won ve satış hakkının 9000 katını ödemeniz gerektiği anlamına gelir. Eğer alıcı 100 milyon won değerindeki bu opsiyonu satın aldıysa, ödemesi gereken tutar 900 milyar won olacaktır.

Elbette, bu nadiren olur.

Fakat······.

Sangyeop buruk bir gülümsemeyle söyledi.

“İyi şeyler olmaz, ama kötü şeyler olur. 11 Eylül saldırıları ya da Lehman Brothers’ın iflası gibi.”

Bu gerçekleştiğinde, alım opsiyonunun fiyatı anında yüzlerce kat artar ve opsiyonu veren taraf bu miktarı ödemek zorunda kalır.

Finansal kriz sırasında, en iyiler arasında gösterilen küresel yatırım bankaları, ihraç ettikleri türev ürünler nedeniyle astronomik kayıplar yaşadı ve birbiri ardına iflas etmek veya hükümetten mali destek istemek zorunda kaldı.

“Ya ihraççı şirket iflas ederse?”

“Heyelan ihtimaline karşı sigorta yaptırdım, ama heyelan meydana geldiğinde ilk önce sigorta şirketi gömülürse ne olur?”

Ödemeyi yapacak olan iflas ederse, parayı geri almanın hiçbir yolu kalmaz.

Bu tür durumları önlemek için çeşitli düzenlemeler ve güvenlik önlemleri mevcut, ancak en kötü durum gerçekleştiğinde hiçbir çözüm yok.

“Ama böyle bir şeyin gerçekten birkaç yılda bir olup olmadığına bakılmaksızın, yatırım fonlarının ve aracı kurumların çoğu sonunda karıncaların burnunu ovuşturmak zorunda kalıyor.”

Kısa açıklamaların ardından, yalnızca seçenekleri denemiş olanların anlayabileceği hikayeler anlatıldı. Dikkatlice dinledim ve önemli kısımları aklımda tuttum.

Ayrıca, yüz yüze görüşmek ve açıklamaları dinlemek, sadece teorik olarak bildiğim şeylerin açıklığa kavuştuğunu hissettiriyor.

Sangyeop konuşmasını bitirdiğinde bana baktı ve sordu.

“Mümkünse opsiyonları kullanmamalarını söylemek isterdim, ama tam olarak ne yapmaya çalışıyorsunuz?”

Bir deneme yapayım dedim ama dürüst olmaya karar verdim. Çünkü yardım alıyormuş gibi yalan söylemeye takıntılıydım.

“Burası Seoseong Elektronik.”

“Cole mu, yoksa Put mu?”

“Ayak.”

Kıdemli Sangyeop şaşkın bir ifade takındı.

“Neden? L6 piyasaya sürüldüğünden beri işler yolunda gidiyor.”

“L6 modelinin üretimi durdurulacak.”

“Ne?”

Ona Taek-gyu’nun satın aldığı telefonun patlaması ve internette yayınlanan patlama olayı hakkında bilgi verdim.

Kıdemli Sangyeop, anlamamış gibi sordu.

“Sadece bunun için mi? Başka sebepler de var mı?”

Elbette var.

Bunu burada açıklayamam.

“Patlamalar devam ederse bunun durdurulup durdurulmayacağını merak ediyordum. Bu doğru bir bilgi değil.”

Kıdemli Sangyeop endişeli bir ifadeyle tavsiyelerde bulundu.

“Dikkatli olun. Yanlış seçeneği seçerseniz, benim gibi tek seferde bağımlı olursunuz.”

“Evet.”

Restorandan ayrıldık, vedalaştık ve yollarımız ayrıldı.

Sangyeop abi önden gidince biz de arabaya bindik.

Taek-gyu’ya sordum.

“Duydun mu? Bir odaya kapanıp kalacağını söylüyorsun, hâlâ istiyor musun?”

Taek-gyu başını salladı ve bana baktı.

“Elbette. Ya siz?”

Güldüm.

“Deneyelim.”

* * *

Yatırım yapmak ve spekülasyon yapmak tamamen farklı şeylerdir.

Kabul edilebilir riskle yapılan yatırıma yatırım, yönetilemez riskle yapılan yatırıma ise spekülasyon denir.

Ama bu sadece tek bir kağıt yaprağı.

Aynı davranış kimileri için yatırım, kimileri içinse spekülasyon anlamına gelebilir.

Ödeyemeyeceğiniz bir borçla ıssız bir arazi satın almak spekülasyondur.

Peki ya kentsel gelişim planları hakkında bilginiz varsa? Mesela, yeni bir şehrin sıfırdan inşa edileceğini biliyorsanız?

Biz de benzer bir durumdayız.

Seosung Electronics hisse senedi fiyatının yarın yükselip yükselmeyeceği bilinmiyor. Ancak L6 modelinin üretiminin durdurulacağı kesin.

Bu bir şans dileği değil, bir yatırım; emin olduğunuz sürece spekülasyon değil.

Taek-gyu işleri basit tuttu.

“Bunu ben yaparsam yatırım, başkaları yaparsa spekülasyon olmaz mı?”

Başımı salladım.

“Bu doğru.”

Herkes gayrimenkul spekülasyonuna karşıdır, ancak bence ev satın almak bir yatırım spekülasyonu değildir.

Yatırım yapmayı düşünüyordum.

En kolay yol kısa pozisyon açmaktır. Beklenen getiri yaklaşık %20’dir. İşler ters gitse bile, kayıplar birkaç onluk puanla sınırlı kalacaktır. Ancak karlar da sınırlıdır.

Öte yandan, bir satış opsiyonu satın almak, tahmin doğru çıkarsa birkaç kat ila on kat getiri sağlayacaktır. Ancak en kötü durumda, tüm yatırımınızı kaybedersiniz.

“Risk düşük, getiri yüksek mi, yoksa risk yüksek, getiri yüksek mi?”

Risk ne kadar düşükse, getiri de o kadar düşük olur; risk ne kadar yüksekse, getiri de o kadar yüksek olur.

Bir süre düşündükten sonra bir sonuca vardım.

“Satış opsiyonunun yaklaşık yüzde 70’ini satın alın ve geri kalanını satarak pozisyon alın.”

Getiri oranı biraz düşse bile, en kötü senaryodan kaçınılmalıydı.

* * *

1,4 milyon won seviyelerinde seyreden Seosung Electronics hisse senedi fiyatı, L6’nın piyasaya sürülmesinin ardından keskin bir yükseliş göstererek şu anda 1,6 milyon won seviyesine ulaştı.

Bunun nedeni, L6’nın hem tasarım hem de performans açısından N-Phone’dan üstün olarak değerlendirilmesi ve küresel pazarda selefine kıyasla %40’tan fazla satış artışı kaydetmesidir.

Bir sonraki çeyreğin tüm zamanların en yüksek seviyesini getireceği tahmin ediliyordu ve menkul kıymet şirketleri hedef fiyatlarını yükseltmek için acele ettiler.

Aslında, hisse senedi fiyatları genellikle beklenenden farklı hareket eder. Bunun nedeni, fiyatların bugünkü değerleri değil, gelecekteki değerleri yansıtmasıdır.

Başka bir deyişle, Seosung Electronics’in mevcut hisse fiyatı, L6’dan elde edilecek gelecekteki karları yansıtacak şekilde zaten belirlenmişti.

Peki ya L6’nın üretimi durdurulursa?

Hem mevcut hem de gelecekteki kârlar kaybedilir.

L6 piyasaya sürüldüğünden beri %10’dan fazla yükseldi, bu nedenle kesinlikle bu miktarda düşecektir. Geri ödeme nedeniyle oluşan kaybı da hesaba katarsak, mevcut hisse fiyatından en az %20 daha düşük olmaz mı?

İnternet sitesine bakmakta olan Taek-gyu şöyle dedi.

“Yine patladı.”

“Bakmak.”

Bu sefer hedef Kore değil, Amerika Birleşik Devletleri’ydi. Dahası, sorun daha da kötüydü çünkü şarj olmuyordu.

Seosung Electronics, toplanan örnekleri inceleyeceğini ve şu ana kadar meydana gelen tüm patlamaların dış etkenlerden kaynaklandığını, bu sefer de durumun aynı olacağını belirtti.

Patlamalar sadece Kore’de değil, yurt dışında da devam edince, yabancı medya da konuya ilgi göstermeye başladı.

Artık çok az zaman kalmıştı.

* * *

Birkaç yıl öncesine kadar Kore, dünyanın en büyük türev işlem hacmine sahip ülkesiydi.

Şu anki durumu eskisi kadar olmasa da, piyasa büyüklüğüne kıyasla işlem hacmi açısından ezici bir üstünlüğe sahipti.

Günlük ortalama opsiyon işlem hacmi tek başına 500 milyar won, vadeli işlem işlem hacmi ise 1 trilyon won’u aşmaktadır.

Bu noktada, bunun borsa mı yoksa kumar sitesi mi olduğunu anlamak zor.

Şu anda bile, vadeli işlemler ve opsiyon piyasasında, hayatlarını bir anda değiştirmek isteyenlerle kör para toplamak isteyen ihraççı şirketler arasındaki mücadele şiddetli bir şekilde devam ediyor.

Taek-gyu adına bilgisayarın başına oturdum ve evden işlem yapma programına giriş yaptım.

Satış opsiyonlarının kullanım fiyatı değişkenlik gösteriyordu. Kullanım fiyatı ne kadar yüksekse, ihraç fiyatı da o kadar yüksek; kullanım fiyatı ne kadar düşükse, ihraç fiyatı da o kadar düşük oluyordu.

Hesaptaki 13,8 milyarın 800 milyonu benim param. (Daha fazlasını wuxiax.com adresinden okuyabilirsiniz.)

Taek-gyu tüm yatırımı kendi cebinden karşılayacağını söylemişti, ancak birlikte yatırım yapmaya karar verdiğimiz için benim de çok kararlı olmam gerekiyor.

Bu yüzden 800 milyon wonumu bir araya getirmeye karar verdim.

Musluk!

Klavyeye dokundum ve Suseong Electronics’in satış opsiyonunu satın aldım.

Kullanım fiyatı ne olursa olsun, hisse senedi beklendiği gibi düşmezse, tüm bu opsiyonlar birer kağıt parçası olarak kalacaktır.

Bunun iyi bir şey olup olmadığından emin değilim.

Şüphelerimi bir kenara bıraktım ve klavyeye basmaya devam ettim. Ancak satın alma işlemi sırasında beklenmedik bir sorun ortaya çıktı.

“Bu ürün stokta yok.”

Türev ürünler genellikle KOSPI200 veya HSCEI gibi bir endeksi temel varlık olarak kullanarak ihraç edilirken, hisse senetlerini temel varlık olarak kullanan opsiyonların ihraç edilmesi sınırlıydı.

Bu arada, konu Suseong Electronics olduğu için birçok seçenek sunuldu, ancak bizim koşullarımıza uyan çok fazla seçenek yok.

Dilimi şıklattım.

“Bunu hiç düşünmemiştim.”

Bu, Sangyeop abinin bana hiç söylemediği bir şeydi.

Düşününce, mantıklıydı. Sangyeop, fonlarımızın en iyi ihtimalle birkaç bin ila 100 milyon arasında olacağını düşünmüş olmalıydı.

Onun 13,8 milyar dolara sahip olacağını asla hayal etmezdim.

Şu anda Seosung Electronics borsanın %19’luk payını oluşturuyor. Belirli bir şirket ise borsanın piyasa değerinin yaklaşık %20’sini elinde bulunduruyor.

Kore’nin holdingler merkezli hızlı bir büyüme kaydetmiş olmasına rağmen, 250 trilyonun üzerindeki piyasa değeri şaşırtıcı bir seviye.

Teorik olarak, Seoseong Electronics hisseleri %10 düşerse, KOSPI endeksi de %2 düşecektir.

“Eğer yüzde 20 düşerse, yüzde 4 düşer mi?”

Ağırlığı fazla olduğu için L6’nın üretiminin durdurulması sadece Seosung Electronics’i değil, tüm borsayı da şok edecek.

Ayrıca KOSPI200 put opsiyonunu da aldım. Neyse ki, KOSPI 200’ü dayanak varlık olarak kullanan opsiyonlar piyasayı adeta aştı.

Fayans döşeme!

Sözleşme bir bildirim sesiyle devam etti. Nakit bakiyesi azalırken opsiyon bakiyesi arttı.

13,8 milyar wonun 13 milyar wonu alım satım opsiyonlarına yatırıldı. Hesaptaki nakit bakiyesi ise sadece 800 milyon wondu.

“Neden daha fazla satın almıyorsunuz?”

“Yaşam masraflarınızı karşılamak için sekiz yüz milyon.”

En kötü senaryo gerçekleşse bile, 800 milyon won bir süreliğine hayatımızı sürdürmemize engel olmaz.

Artık geri dönüş yok.

Geriye kalan tek şey sonuçları beklemek.